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　　21世纪经济报说念记者王峰 北京报说念  股价永久低迷的豆神讲授（SZ：300010）倏得成“妖股”。

　　本年前9个月，豆神讲授股价一直在3元以下徜徉，10月出现小幅上升，也仅仅回暖到5元傍边，但从10月28日开动，豆神讲授聚积4个来回日20%涨停，而后开动涨停与跌停交错波动。限制11月20日午盘，豆神讲授股价已站上11元。

　　股价暴涨与“智谱AI”办法径直探讨。10月24日，豆神讲授公告称与智谱华章签署策略合营框架合同，开垦专注于AI讲授家具的结伴公司。第二天，智谱华章推出自主智能体AutoGLM，在成本市集引爆“智谱AI”办法热。

　　豆神讲授几天后发布了讲授大模子家具，但它与智谱华章AutoGLM背后的AI Agent技巧有何干联？

　　耐东说念主寻味的是，股价骤然暴涨之后，豆神讲授11月6日发布公告称，已完成歇业重整。北京市第一中级东说念主民法院第二天发布的音书称，部分正常债权东说念主示意，豆神讲授重整落幕后，公司股价比重整想法中详情的以股抵债价钱快要翻了一番。

　　而此轮股价暴涨，更是发生在重整财务投资东说念主限售期行将截止之时，其股票价值一经盈余超7倍。这种齐大欢欣的结局的确仅仅赶巧？新入场的投资者会不会成为接盘者？

　　完成歇业重整后，豆神讲授亦进行了业务转型，AI将是今后挫折的业务标的。但豆神讲授公告称，面前与智谱华章的结伴公司尚未产生营业收入，2024年前三季度，公司AI讲授家具产生的探讨收入占营业收入不跨越4%。

　　豆神讲授的业务将向那边去，能否撑握刻下的股价和市值？

　　“刚刚好”的歇业重整节点

　　豆神讲授的前身是2009年上市的立想辰，十几年来，这家上市公司的主业几经变化，从办公信息化到信息安全再到讲授。

　　2018年，立想辰收购豆神大语文。2020年7月，立想辰定增13亿元，豆神大语文独创东说念主窦昕成为上市公司第二大推进，上市公司也改名为豆神讲授，冉冉剥离非讲授业务。

　　豆神讲授的此次转型可谓繁重。据报说念，豆神大语文被上市公司收购时，承诺2019—2021年净利润别离不低于1.3亿、1.69亿和2.1亿元。

　　但2020年疫情暴发，公司主营业务堕入停滞。2021年“双减”政策落地，学科类培训业务被关停。

　　2020—2022年，豆神讲授净损失别离为25.67亿、5.92亿、6.87亿元。2023年固然扭亏为盈，杀青净利润3159万元，但这年，法院受理了豆神讲授债权东说念主要求歇业重整的恳求。豆神讲授跌入谷底，荣幸系于一线之间。

　　彼时，豆神讲授欠债逾26亿元，债权东说念主上百家，2022年末公司钞票欠债率高达129.7%。

　　但歇业重整的历程较为顺利。北京市第一中级东说念主民法院11月7日发布的音书称，豆神讲授重整案摄取“预重整+重整”模式，自案件受理到完成重整想法扩充仅用时一月余，大幅裁汰重整时刻，提高挽回结果。

　　左证重整想法，以豆神讲授原有总股本为基数，按每10股转增13.8股的比例实施成本公积转增股份，共计转增11.98亿股股份。转增后，豆神讲授的总股本由8.68亿股加多至20.67亿股。成本公积转增的11.98亿股股份不向原推进分拨，其中的9亿股由重整投资东说念主有要求受让。重整投资东说念主需提供投资款11亿元并履行相应限售义务。

　　豆神讲授的重整投资东说念主包括产业投资东说念主与财务投资东说念主，其中，产业投资东说念主为窦昕及一致行动东说念主，财务投资东说念主为浙文互联（SH：600986）、北京福石重整料理臆度有限公司、上海玖仲睿合企业料理合伙企业（有限合伙）。

　　窦昕过甚一致行动东说念主以0.8元/股出资2.9亿元，三家财务投资东说念主以1.5元/股出资8.1亿元。面前，窦昕过甚一致行动东说念主张国庆握股比例为20.71%，成为上市公司控股推进及实践章程东说念主。

　　11月初的股价暴涨，让歇业重整有了一个答应的收尾。

　　豆神讲授11月6日公告称，左证重整想法，此前司法扣划要求尚未建树的部分债权，公司恳求司法扣划要求一经建树。公司于近日向法院恳求通过司法扣划形式，向相应债权东说念主分拨3955万股股份以赔偿债务。向债权东说念主分拨的股票均为无穷售要求解析股。

　　按照本日收盘价11.2元计算，这部分股份价值4.43亿元，比10天前增长了68%。

　　北京市第一中级东说念主民法院发布的音书中称，部分正常债权东说念主示意，豆神讲授重整落幕后10个月，公司股价比重整想法中详情的以股抵债价钱快要翻了一番。债权不仅杀青全额了债，还溢价近一倍。

　　受益更多的是重整投资东说念主。按照11月15日收盘价12.96元计算，窦昕过甚一致行动东说念主受让转增的股价上升了16.2倍，但窦昕的限售期为3年；三家财务投资东说念主受让转增的股价上升了8.6倍，限售期仅为1年，到12月26日截止。

　　不错说，豆神讲授的股价暴涨来得“刚刚好”。

　　AI讲授的故事

　　是什么原因让豆神讲授股价腾飞？一个谜底是近期在A股市集屡试屡验的“AI办法”。

　　10月24日，豆神讲授公告称与智谱华章签署策略合营框架合同，开垦专注于AI讲授家具的结伴公司。10月25日，智谱华章推出自主智能体AutoGLM，在成本市集引爆“智谱AI”办法热。在接下来的第一个来回日10月28日，豆神讲授开启聚积20%涨停。

　　10月30日，豆神讲授发布大模子技巧及一款名为豆神AI的学科答疑APP。限制11月16日，已不竭上线了私教问答、写稿照顾、作文点窜、讲义精讲等功能。

　　讲授大模子表败露了通用大模子所不具备的才气。比如，当发问“若何赏析‘我的窗前有两棵树，一棵是枣树，另一棵亦然枣树’？”时，由于输入的并非鲁迅著述的原文，有的通用大模子并不成识别出这句“名言”，而讲授大模子则或者识别并改相差这句原文，同期给出妥贴的赏析。

　　个华夏因在于，讲授大模子加多了针对性语料教练，并摄取RAG等常识库枢纽派遣机器幻觉问题。

　　豆神讲授探讨东说念主士告诉21世纪经济报说念记者，豆神AI摄取了业内少有的图谱多跳技巧。“常见的搜索是在常识图谱里面搜索，而图谱多跳技巧允许节点往外跳。通过整合大谈话模子的非编码常识和常识图谱的结构化常识，有助于贬责大谈话模子难以检索精确及难以检索与落魄文探讨信息的残障。”

　　“天然，不同的技巧门道有各自的优劣。图谱多跳技巧的优点是推理的质料更高，污点是算力成本更高、模子的教练历程更长。”他说。

　　豆神讲授的大模子家具立项是在2023年3月，此时正值豆神讲授被恳求歇业重整。

　　但投资者的猜疑是，豆神讲授是不是在蹭智谱华章的热门，即豆神AI是不是一个AI Agent？毕竟，智谱华章AutoGLM的爆点在于，用户只需敌手机发起提醒，就可完成自动化办公、智能导航、个性化推选等跨APP操作。这清亮是豆神AI不具备的功能。

　　“AutoGLM或者进行跨APP操作，其实只需获取APP的调用权限，其看成AI Agent的本体特征是具有自主经营才气和及时推理才气。从这方面来说，豆神AI恰是应用了AI Agent技巧。”上述东说念主士说。

　　学科答疑家具的Agent属性，体面前自主经营出答疑、教养旅途，并在学生的问答互动中及时进行推理和内容生成。比如，当用户发问“借喻和借代的区别”后，大模子会左证“题目考研了什么、借喻的界说和特质、借代的界说和特质、借喻和借代的区别、具体例子对比”的旅途进行答疑，就像是憨厚。

　　也等于说，讲授Agent想要达成的终极形态并不仅仅点窜或回答一个问题，而是成为一个造谣憨厚，随同式、体系化、个性化地指引学生学习。

　　包括豆神AI在内的讲授大模子家具的成长，还需要迈过两说念坎：第一，需要不断加多用户和使用次数，进而让模子在使用中得到进一步教练；第二，需要尽快贸易化变现，进而杀青可握续发展。

　　固然讲授大模子家具的用户界限与通用大模子不可不分皁白，但获取的用户数据更为精确。更挫折的是，讲授大模子的贸易化旅途更顺滑，面前一经有讲授公司试水会员订阅制收费。

　　据先容，豆神AI亦在探索贸易化。期骗自研大模子在语文阅读剖析方面的上风，豆神AI推出了智能伴学系统。此外，豆神AI与教辅等资源以家具组合表情提供专项教练，还被嵌套进课程家具用来进步付费课程升沉率。

　　不外，大模子贸易化还处于初期。11月15日，豆神讲授再次发布股票来回非常波动公告，重申“2024年前三季度，公司AI讲授家具产生的探讨收入占营业收入不跨越4%”。

　　相互交叉的家具

　　在豆神讲授的家具经营中，AI是挫折一环。

　　早在2021年，一款名为豆伴匠的自稳健学习APP上线，主打中小学文史常识智能伴学，APP里包括豆神讲授名师录制的视频课、配套题库、AI会诊系统。

　　豆伴匠APP的运营方为豆语星辰集聚科技（北京）有限公司，其推进为两名天然东说念主。从股权相关上看，豆伴匠并不在豆神讲授上市公司体系内。

　　但面前，豆伴匠与豆神讲授的家具越来越访佛且混同。豆神讲授旗下直播间里正在销售一门中小学文言文直播课，堪称由窦昕亲授，是“窦昕憨厚封山之作”。但主播先容，这门课是在豆伴匠APP而非豆神讲授APP上课。

　　另外，豆伴匠销售的一门“底阅作毁坏”直播课，却是在豆神讲授APP上课。

　　又名豆伴匠课程咨询人告诉21世纪经济报说念，豆神讲授和豆伴匠的憨厚和讲义是不异的。

　　北京康达讼师事务所讼师王菲告诉21世纪经济报说念记者，公司法明确法则，董事、监事、高档料理东说念主员不得与其任职公司进行同行竞争。

　　“上市公司的董事、高管受推进奉求料理公司，对公司的贸易契机和信息等享有章程权，要是不合董事、高管的同行竞争步履进行限制，无疑会侵害上市公司推进利益。”王菲说。

　　但她同期指出，认定同行竞争侵害上市公司利益，必须知足未经公司同意、对上市公司形成了损失、步履东说念主主不雅上具有过失等要件。

　　按照重整想法，豆神讲授2024年、2025年、2026年的归母净利润别离不低于4000万、8000万、16000万元或三年的归母净利润悉数不低于28000万元。

　　豆神讲授三季报表露，本年前三季度杀青归母净利润1.1亿元。

　　但豆神讲授的收入似乎未达预期，前三季度营收唯一5.6亿元。豆神讲授在本年6月5日给深交所问询函的回函中曾称，预计2024年稳步增长，收入约10亿元至12亿元。

　　面前，豆神讲授的主营业务包括四项：艺术类学习作事，上半年收入7812万元；直播电商销售，上半年收入1.2亿元，其中包含上述艺术类学习作事业务3529万元；文旅游研学，尚未表露收入；灵巧讲授作事，上半年收入1亿元。

　　艺术类学习作事业务代表豆神讲授的中枢竞争力。可是，本年上半年，该业务收入仅增长8.4%。这与红红火火的K12非学科类培训市集并不相当。

　　这种情况下，豆伴匠业务是否注入上市公司，照旧留在了上市公司体系以外？豆神讲授并未对外进行过表露。

　　在5月16日投资者疏通行动上，有投资者发问豆伴匠是否有注入上市公司的想法体育游戏app平台，豆神讲授未置可否，仅仅回答“如有这方面发扬会第一时刻发布”。

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