上半年，东软集团“营收微增9.08%，净利润5627万元”的名义收货单试图维系行业巨头的体面。但《刻度财经》仔细揣摸数据发现，扣非净利润亏空4269.98万元、筹谋现款流净额-3.76亿元的中枢数据，却自大了这家老牌科技企业的深层危境。

图源：东软集团2025上半年财报

医疗健康业务增速归零、聪敏城市盈利空间被压缩、盈利高度依赖政府补助与欢迎收益，东软的2025年上半年，存在“旧业务拖垮底盘，新业务未接致力于于”的隐忧。

01

传统王牌业务祛除：

医疗与聪敏城市的双重失速

在东软的业务疆域中，医疗健康与聪敏城市曾是相沿营收的“双引擎”。但2025年半年报自大，这两大传统王牌已集体失速，成为牵累功绩的“重灾地”。

手脚东软深耕二十余年的中枢板块，医疗健康及社会保障业务曾以“医保信息系统、中枢援救系统商场份额第一”的光环稳居行业尖端。但本敷陈期，这份自豪被冷凌弃冲突：板块达成营收6.80亿元，同比下滑1.37%，成为四伟业务中独一出现负增长的板块，闭幕了其执续多年的增长惯性。毛利率44.73%，同比下落2.52个百分点。

图源：东软集团2025上半年财报

增长停滞的背后，是行业红利消退与里面响应滞后的双重挤压。医保信息化、电子病历等中枢领域已从增量商场转向存量竞争，所在医保局预算减轻配景下，价钱战成为常态。东软虽在敷陈期内新签近20个千万级样式，DRG/DIP领域新增20余份合同，但政府类样式固有的“签约-扩充-说明”长周期特质，使得新增订单无法实时调度为营收，难以对冲存量业务的下滑压力。

手脚第二大营收板块，聪敏城市业务的发达更显莫名，营收同比仅增长2.91%，远低于公司举座9.08%的增速，确切堕入停滞。敷陈期内，该板块毛利率36.18%，同比下落5.24个百分点。

值得温暖的是，业务结构的“低端化”倾向。财报自大，系统集成业务毛利率仅为12.22%，远低于软件处事的毛利率水平。这种“以集成冲领域”的作念法，虽短期维系了营收体量，却严重拉低了板块举座盈利质料，造成“越作念越薄利”的恶性轮回。

02

新业务增长：

智能汽车业务的虚火与隐忧

在传统业务集体疲软的配景下，智能汽车互联板块以20.11%的营收增速成为独一亮点，被东软处置层委托“转型引擎”的厚望。但潜入瓦解财报数据会发现，这一增长极的盈利根基仍是出现裂痕。

增长的能源主要来自存量订单的开释。敷陈期内，东软智能座舱家具定点金额同比增长50%，5G T-BOX等硬件家具随安稳、奇瑞等主力车厂的新车上市达成放量。同期，国外业务获得突破，为车厂国外车型提供的配套家具孝敬了约15%的板块营收。

图源：东软集团2025上半年财报

毛利率的执续下滑印证了盈利压力。该板块毛利率14.26%，同比下落1.96个百分点。中枢原因在于研发插足与收入增长的失衡：为布局A³舱行泊平台、NeuMind赋能体等新时代，敷陈期内研发用度同比增多8.97%，但这些前沿时代尚未造成领域化量产智力。

与板块增速造成反差的是现款流发达。尽管营收增长20%，但该板块应收账款同比增多8.7%，达3.2亿元，反馈出车厂回款周期拉长的行业共性问题。

03

财务报表：

非平庸性损益撑起的乖张答允

东软半年报最具诱惑性的，莫过于“净利润5627万元”的名义盈利。但将财报数据层层拆解可见，这份盈利高度依赖政府补助与金融投资收益的“输血”，主商业务早已堕入实质亏空。

扣非净利润的发达自大了真相：敷陈期内扣非后净利润为-4269.98万元，同比大幅下滑206.04%，意味着剔除非平庸性损益后，东软的中枢业务已无法达成盈利。相沿净利润转正的非平庸性损益统共达9897万元，主要由两部分组成：5194.67万元的政府补助和3648万元的交游性金融金钱收益，二者分离占净利润的92.3%和64.8%。

图源：东软集团2025上半年财报

现款流的恶化则揭示了筹谋的着实窘境。敷陈期内筹谋行为现款流净额为-3.76亿元，同比恶化1.93亿元。资金占用问题尤为相当：存货从43.87亿元增至49.64亿元，应收账款从17.99亿元增至19.55亿元，合同金钱更是激增62.39%，从2.04亿元升至3.31亿元。三大科目统共占用资金达72.5亿元，较上年同期增多8.5亿元，而同期筹谋行为现款流入仅增长9%，资金回笼速率远不足占用增速，导致运营资金执续垂危。

流动性压力随之陡升。公司货币资金从27.90亿元降至19.27亿元，降幅30.94%，而短期有息欠债却从3.41亿元升至8.96亿元，增幅达162.7%。其中，一年内到期的非流动欠债从2100万元暴增至4.12亿元，增幅高达1887.65%。扣除1.13亿元的受限资金后，现实可动用的货币资金仅18.14亿元，虽能遮蔽短期债务，但流动性缓冲空间已大幅收窄。

更值得警惕的是金钱减值风险，敷陈期内金钱减值损失达1.04亿元，同比增多4984万元，主要因“合同践约本钱减值”增多，预示部分样式已出现经由滞后、本钱超支问题，将来可能濒临更大领域的减值计提。

图源：东软集团2025上半年财报

东软的功绩危境，现实是政策迷失的势必遵守。为扭转增长劣势，公司频年来遴荐“收购推广+时代押注”的策略，但从半年报看，这一政策不仅未能胜仗，反而加重了业务失衡与盈利压力。

收购带来的商誉风险已浮出水面。敷陈期内，东软斥资3.63亿元收购上海想芮科技57%股权，同期收购云南慧彩科技51%股权，径直导致商誉从392.81万元激增至1.93亿元，增幅高达4818.28%。凭据收购公约，上海想芮科技承诺2025-2027年累计达成净利润不低于1.2亿元，但若后续功绩不达标，将触发商誉减值。以现时1.93亿元商誉筹谋，若全额计提减值，将径直导致净利润亏空超1亿元，对本就脆弱的盈利组成致命打击。

参股子公司则成为执续“失血”的黑洞。财报自大，熙康、望海、融盛保障等参股企业敷陈期内分离亏空4889万元、2306万元、1942万元，通过权利法核算牵累母公司投资收益-1125万元。

图源：东软集团2025上半年财报

业务结构的失衡进一步恶化了盈利质料。高毛利的“自主软件、家具及处事”营收仅增长6.25%，且毛利率下落3.51个百分点；而低毛利的“系统集成”业务营收激增39.76%，但毛利率仅12.22%。这种“低毛利业务冲领域”的结构，径直拉低了公司举座盈利水平。

东软的2025年上半年，是中国老牌科技企业转型窘境的典型样本，传统上风业务受行业周期与竞争加重双重冲击，增长失速；新布局的政策业务尚处插足期，未能造成盈利相沿；财务层面依赖非平庸性损益“抵制”功绩，现款流与流动性风险执续积贮。

关于东软而言，现时已走到生命攸关的十字街头。后续发展需要点温暖三大中枢目的：医疗健康板块能否通过订单调度达成营收回升欧洲杯体育，这径直关连到传统基本盘的矫健；智能汽车业务毛利率是否触底，决定了新增长极的盈利后劲；筹谋行为现款流能否改善，将成为化解流动性风险的要害。